한국의 국채금리가 코로나19이후 미국의 국채금리 변동에 따라 더 크게 출렁인 것으로 나타났다. 양국의 금융시장이 더 밀접하게 연계되면서 나타난 현상이다. 올해 미국의 통화정책 전환(피벗) 이후 이같은 변동성이 더 커질 수 있다는 우려가 나온다.한국은행이 1일 발표한 BOK이슈노트 '최근 글로벌 통화긴축기 중 미국 국채금리의 국내 파급영향 확대 배경 및 평가'에 따르면 한국의 10년 만기 국채금리와 미국 장기 국채금리 간 상관계수는 2022~2024년 중 0.94로 나타났다. 2013~2021년 중 0.61에서 54% 상승했다.
상관계수는 1에 가까울수록 더 연관이 깊다는 의미다. 2022년부터 미국 중앙은행(Fed)을 중심으로 글로벌 긴축 통화정책이 시작된 이후 미국과 한국 장기 국채 금리의 동조화가 더 뚜렷해졌다는 뜻이다.
한국의 상관계수는 한은이 조사대상으로 삼은 국가 중 가장 컸다. △뉴질랜드 0.91 △캐나다 0.88 △싱가포르 0.88 △독일 0.87 △호주 0.83 △영국 0.74 △일본 0.53 등이 뒤를 이었다.
한은의 계량모형 분석에도 이같은 현상이 확인됐다. 글로벌 통화긴축기 중 국내 금리에 대한 영향력은 58%로 장기평균(44%)보다 크게 높았다. 주요 35개국 중 호주(70%), 캐나다(67%), 싱가포르(66%), 뉴질랜드(60%)에 이어 5번째로 높았다.
한은은 미국 국채 금리의 국내 파급력이 커진 이유로 양국 금융의 연계성 강화를 꼽았다. 2019년 이후 두 나라의 상대국에 대한 주식·채권 투자나 직접 투자가 경제 규모(GDP)에서 차지하는 비중이 빠르게 늘고, 국내 채권 시장 내 외국인 투자 비중도 급증하면서 그만큼 미국 국채 금리에 민감하게 반응하게 됐다는 것이다.
여기에 2022년 전세계적으로 고물가 등 거시 경제 충격이 동시에 나타나 주요국의 물가 여건과 이에 대응한 통화정책, 정책금리가 한 방향으로 움직인 점도 금리 동조화를 부추긴 것으로 분석됐다. 또 2020∼2022년 코로나19 사태 등에 대처하는 과정에서 두 나라 금리의 동조성을 목격한 국내 채권 투자자들이 2022년 이후 더 동조화에 대한 '경직적 기대' 속에 미국 금리를 추종하는 점도 배경으로 지목됐다. 이 밖에 국채 선물시장에 대한 외국인 투자자 영향력 확대, 미국 달러화 강세 역시 요인으로 거론됐다.
다만 한은은 이러한 현상에도 한은의 통화정책 영향력이 줄어든 것은 아니라고 강조했다. 통화정책에 민감한 영향을 받는 국채 중·단기물은 미 국채금리 영향이 낮게 나타나고 있다는 이유에서다. 한은에 따르면 3년만기 국채금리에 대한 미 국채금리 영향력은 2013~2021년 11.6%에서 2022~2024년 10.7%로 낮아졌다. 같은 기간 국채 2년물에 대한 영향력은 39.6%에서 30.5%까지 하락했다.
구병수 채권시장팀 과장은 "미국 국채 금리의 파급 영향은 장기물을 중심으로 당분간 높은 수준을 지속할 것"이라며 "한국과 미국의 통화정책 전환(피벗) 과정에서 미국 국채 금리의 영향으로 국내 장기 국고채 금리가 큰 변동성을 보일 가능성이 있다"고 경고했다.
강진규 기자 josep@hankyung.com
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