iM투자증권은 24일 삼성전자에 대해 내년 말까지 범용 메모리반도체의 가격 하락 사이클이 이어질 것이라며 목표주가를 기존 7만2000원에서 7만1000원으로 내렸다. 다만 현재 주가에 이미 메모리반도체 가격 하락 사이클로의 진입 가능성이 상당히 반영돼 있다며 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.
송명섭 iM투자증권 연구원은 내년 삼성전자의 영업이익 추정치를 24조4000억원으로 제시했다. 현재 집계된 컨센서스(증권사 추정치 평균) 41조3784억원 대비 41.03% 낮은 수준이다. 최근 하향돼 제시되는 추정치들은 30조원대로, 이와 비교해도 두드러지게 낮다. 기존에도 iM투자증권은 내년 삼성전자의 영업이익 추정치로 27조8590억원을 제시한 바 있다.
증권사 리서치센터들의 내년 삼성전자 영업이익 추정치의 중간값이 37조9000억원인 점에 대해 송 연구원은 “이런 컨센서스의 주요 논거는 메모리반도체 가격이 내년 3분기부터 다시 상승할 것이라는 전망”이라면서 “이번 가격 하락 사이클의 지속 기간이 2개 분기에 불과하다는 의미인데, 지난 20년간 반도체 가격 상승·하락 사이클의 지속 기간은 1년 6개월에서 2년이었다”고 설명했다.
4분기 실적 전망도 어둡다. iM투자증권은 삼성전자의 4분기 영업이익 추정치를 기존 9조9000억원에서 8조3000억원으로 내렸다. 송 연구원은 “PC와 스마트폰 고객사들의 과잉 재고에 따라 출하량을 늘리기 위해선 추가적인 가격 인하가 필요한 상황”이라며 “삼성전자의 메모리반도체 부문은 4분기에 출하량 또는 평균판매가격(ASP)이 기존 시장 예상치를 밑돌 가능성이 높다”고 판단했다. 이어 “사기 진작 차원에서 직원들에 대한 상여금 지급 규모도 예상보다 클 것”이라고 덧붙였다.
다만 송 연구원은 “삼성전자의 현재 주가는 iM투자증권의 내년 예상 주당순자산가치(BPS) 대비 0.93배에 불과하다. 이미 반도체 가격 하락 사이클 진입 가능성이 상당히 반영돼 있는 것”이라며 “향후 주가가 크게 하락하지는 않겠지만, 삼성전자 실적 컨센서스의 하향 가능성이 높아 본격적인 주가 상승에는 좀 더 시간이 필요해 보인다”고 말했다.
한경우 한경닷컴 기자 case@hankyung.com
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