<오늘의 투자전략> 합의안을 위한 진통…변동성 불가피

5일(현지시각) 그리스 구제금융과 경제개혁 제안에 대한 그리스 국민투표에서 긴축 반대(61%)가 우세를 보이면서 그렉시트(그리스의 유로존 탈퇴) 우려로 인한 세계 금융시장의 불확실성이 확대되고 있다.

이에 따라 코스피는 물론 일본과 유럽, 홍콩 등 세계 증시가 단기 급락 양상을보였다.

그러나 그리스 국민투표 결과의 직접적인 영향권에 있는 유럽 증시는 우려와 달리 하락폭이 제한돼 그리스 국민투표 결과에 대한 단기적인 세계 증시 충격은 제한적일 수 있음을 시사했다.

채권단 수정 제안에 대한 그리스 국민의 반대 즉 '긴축 수용 불가' 원칙으로 이달 20일까지 그리스와 채권단의 재협상 과정도 난항이 예상되는 만큼 시나리오별로탄력적인 대응이 바람직하다.

첫 번째 시나리오는 유로존(채권단)의 유화책이다. 그러나 독일과 유럽중앙은행(ECB)의 완고한 입장을 고려할 때 단기간 내에 실현될 가능성은 제한적이다.

두 번째 시나리오는 재협상(그리스 재무장관 사임)을 통한 새로운 합의안 도출이다. 3차 구제 금융 등 대안이 나오는 등 단기 노이즈(잡음) 발생이 불가피하다.

세 번째 시나리오는 20일까지 재협상 무산과 부분적인 채무불이행(디폴트)이다.

단, 그리스가 유로존에 잔류하면서 상당기간 잡음이 지속할 수 있다.

네 번째 시나리오는 정치적 대립과 갈등 지속 속에 그렉시트가 현실화하는 것이다. 이는 가장 큰 충격과 파장이 예상된다.

종합적으로 볼 때 현재로선 두 번째 시나리오의 현실화 가능성이 크다고 추정한다.

이에 따라 국내 증시에서 단기 변동성이 확대될 가능성은 존재하지만, 코스피의큰 폭의 추가 조정 가능성은 작을 것으로 예상한다. 2011년 이후 국내 증시의 역사적 저점인 주가순자산비율(PBR) 기준 0.97배를 적용하면 코스피는 1,980으로 환산된다. 즉 코스피의 현 레벨에 대한 지지 가능성이 클 것으로 보인다.

일단 이번 주에 예정된 유럽연합(EU) 유로존 지도자들의 재협상 개시에 주목할필요가 있다.

단기적인 잡음을 고려할 때 신중한 투자 전략을 유지할 필요가 있다. 더구나 최근 국내 증시의 조정 요인은 그리스뿐 아니라 2분기 기업 실적 부진, 중국증시의 거품 논란에 따른 급락 등 다양하기 때문이다.

특히 제약과 바이오 등 높은 밸류에이션(가치평가) 종목에 대한 투자에 주의가필요한 시점이다.

다만, 과거 사례를 고려할 때 코스피 2,000선 초반에서 충분한 가격 조정이 이뤄지면 중장기 투자자들에겐 좋은 저가 매수의 기회가 될 수 있다.

저베타주와 고배당주, 경기방어주 위주의 방어적인 포트폴리오를 구성하고 그리스 사태에 대한 잡음이 충분히 반영되면 낙폭이 과도한 민감업종 중심으로 재진입기회를 탐색하는 전략을 권한다.

(작성자: 류용석 현대증권 투자컨설팅센터 시장전략팀장. ys.rhoo@hdsrc.com) ※위의 글은 해당 증권사 애널리스트의 개인 의견이며, 연합뉴스의 편집 방향과는 무관함을 알려 드립니다.

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