[증시라인10]
기획특집
출연 : 이재광 미래에셋증권 선임연구원
Q. 中, 철강산업 구조조정 목표
중국정부는 지난 2월 초 철강산업의 구조조정을 강화하기 위한 정책을 발표하였으며, 향후 5년간 1억~ 1.5억 톤의 철강 생산능력을 구조조정 하겠다고 언급했다. 이는 중국의 연간 철강 생산능력 11.6억 톤 대비 약 9~13%에 해당하며, `15년 과잉설비 대비 약 22~23%에 해당한다.
일반적으로 철강사가 안정적인 이익을 창출하려면 가동률은 80% 수준이 되어야 한다. `15년 기준 중국 철강 가동률은 약 69% 수준이며, 여기서 생산능력이 1.5억 톤 감소할 시 가동률은 80% 수준이 될 수 있다.
Q. 철강산업 구조조정 잘 진행될 수 있나?
중국 철강산업 구조조정 이슈는 10년 전부터 반복되어 온 것이기 때문에 향후에도 단기적으로 해결되기는 어렵기 때문에 장기전의 형태로 진행될 것이다. 이는 구조조정 시 실업문제와 중국경제 경착륙 리스크가 발생할 수 있기 때문이다. 정부가 제시한 1억~1.5억 톤의 설비 폐쇄를 진행하기 위해서는 약 50만 명의 실업문제를 해결해야 하며, 구조조정은 중국의 각 지방정부의 경제발전에 중요한 역할을 하고 있는 철강사들의 연쇄적인 구조조정은 급격한 경착륙 리스크로 발전할 수 있다.
Q. 구조조정 과정에서 향후 주목할 변수는?
중국 정부의 적극적이고 일관된 정책 시행 여부가 구조조정 과정의 변수가 될 것이다. 현재 중국 철강업계의 경영난이 심각한 상황에서 구조조정이 진행되기 때문에 중국중앙정부의 적극적인 정책 및 자금지원이 필요하다. 또한 일시적인 시황 호전으로 가격이 상승이 좀비 철강사들의 생산증가로 이어진다면 과잉설비 해소가 지연될 수 있다.
Q. 철강 업황 추세전환은 언제쯤 가능할까?
과잉설비 해소는 매우 복잡한 과정이기 때문에 선진국도 10~20년 이상 소요되었다. 그렇다면 철강 업황의 추세적 전환을 위해서는 수요증가가 답이다.
`15년 세계 철강 가동률은 약 71%로 수요가 연평균 2%씩 증가한다고 가정했을 경우 5년 뒤 가동률은 80% 수준이 된다. 그렇다면 가동률이 80% 수준에 달하는 5년 뒤가 호황으로 전환될 것으로 전망된다.
Q. 철광석·강재 가격, 지난 연말 저점 대비 얼마나 상승했나?
중국 수입을 기준으로 연말 저점 대비 철광석은 50.1%, 열연가격은 27.4% 상승했다. 가격 반등의 요인은 중국 구조조정에 대한 기대감도 있지만, 최근 유가반등 및 달러약세 전환 등 거시적인 요인의 영향이 컸다고 판단된다.
Q. 올해 철강 가격 전망
현재 수익성이 악화되어 있는 철강사의 가격인상 의지가 매우 큰 상황이며, 계절적 성수기를 기반으로 한 수요 개선이 나타나고 있다. 또한 지난 해 생산감소로 인해 재고 수준도 낮기 때문에 상반기까지는 추가적인 가격 상승이 가능할 것이다.
하지만 이후 철강사들의 수익성이 확보된다면 가동률 상승에 따른 생산증가로 이어질 수 있기 때문에 하반기까지 추가적인 가격 상승이 지속되는 것은 어려울 것으로 예상된다.
Q. 철강주 1분기 실적 전망
2011는 이후 5년 연속 하락하던 철강 가격이 반등했기 때문에 1분기 실적은 전분기 대비 개선될 것으로 전망된다. 하지만 전년동기 대비로는 여전히 낮은 수준이기 때문에 전년비는 감소할 것으로 예상된다.
Q. 철강주 내 최선호주
철강사 중에서 최선호주는 `POSCO`라고 판단한다. POSCO는 수출비중이 높아 글로벌 철강가격 상승 시 이익개선 폭이 크고, 현 주가 기준 배당수익률이 3.7%에 달하기 때문에 주가의 하방을 지지해줄 수 있다.
Q. 철강주 투자 전략
철강가격의 상승세가 하반기까지 이어질 가능성은 낮기 때문에 단기적인 투자전략으로 대응하는 것을 추천한다.
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