[증시라인10]
상반기 유망 업종
출연 : 최정욱 대신증권 기업분석부 부장
Q. 1분기 은행 평균 순이자마진(NIM)은 어떻게 예상하시나?
1분기 은행 평균 순이자마진은 1bp정도 소폭 상승할 것으로 전망되고 있으며, 이는 6분기 만에 처음으로 반등하는 것이다.
Q. 1분기 순이자 마진 상승 반전을 예상하는 이유는?
지난 해 6월부터 지속되고 있는 기준금리 인하 효과가 대출금리에는 즉각적으로 반영되는 반면 수신금리에는 기준금리 인하 효과가 후행적으로 반영된다. 때문에 현재 수신금리가 후행적으로 하락해 마진이 하향안정세를 보이고 있다. 공급측면에서는 분할상한 고정금리 정책의 시행으로 인해 대출증가율이 소폭둔화 되어 마진에 긍정적인 영향이 발생할 것으로 예상된다.
수요측면에서는 금리하락에도 불구하고 대기성 자금의 증가와 함께 저원가성 예금도 증가하고 있다. 이 또한 1분기 마진에 긍정적인 영향을 미칠 것이다. 다만, 기준금리 인하가 추가적으로 단행될 시 마진은 하락할 수 있다.
Q. 순이자 마진 추가 상승 가능성은 낮다고 봐야 하겠나?
4~5월 동안 기준금리가 25bp 인하될 시 은행주는 약 3bp가 추가 인하하게 된다. 그렇기 때문에 금리인하가 단행될 시 2~3분기까지 마진이 하락할 가능성도 높아진다.
Q. 금융위,은행들이 규제 비율 충족을 위해···어떻게 보시나?
경기대응 완충자본이 0%로 결정되면서 2019년까지 은행들이 충족해야 하는 보통주 자본비율이 시중은행 8%, 지방은행 7%로 낮아졌다. 이로 인해 현재 은행들이 2019년까지 맞추어야 할 요구자본비율 수준을 충족하게 되었으며, 증자 우려가 현저히 완화되었다. 다만, 경기대응 완충자본이 당분간 0%가 유지되겠지만 분기 마다 적립 수준이 변화될 수 있기 때문에 증자 우려가 완전히 해소된 것으로 보기는 어렵다.
Q. 금융위 발표 이후에도 은행주 주가는 큰 움직임이 없다. 이유는?
시장에서는 이미 경기대응 완충자본이 부과되지 않을 것을 인지하고 있었으며, 금융위의 발표 이전에 공청회 등을 통해 0% 부과 가능성을 제기했기 때문에 발표 이전에 주가가 먼저 반응하였다. 그렇기 때문에 발표 직후에 주가 흐름에 큰 변동이 없었다.
Q. 자본확충 문제가 해결된 만큼 은행들이 배당을 늘릴 여력이 생긴 것 아닌가?
경기대응 완충자본 미부과로 인해 은행주의 배당 여력은 높아졌으며, 올해 배당 성향은 24~25%로 상향이 지속될 것으로 예상된다.
Q. 은행주, 2분기 주목할 이슈
2분기 은행주에 주목할 이슈는 한은의 기준금리 인하 가능성과 총선 이후 정부의 강한 대기업 구조조정으로 인해 대선 충당금 부담이 상승할 수 있다. 또한 원/달러 환율의 변화에 따라 투자심리가 좌우될 것이다.
Q. 은행주, 1분기 실적 전망
현재 대출증가율이 1% 내외로 안정적이며, 마진이 하락하지 않고 충당금도 하향 안정화 되었기 때문에 올해 은행주의 1분기 실적은 상당히 양호할 것으로 전망된다. 지난 해 1분기 실적은 2.5조 원이었으며, 이번 1분기 실적이 2.3조 원으로 예상되고 있어 전년대비 감소하는 수치이지만, 지난 해 1분기 일회성 이슈를 제외한다면 실질적으로는 이익이 증가하는 추세에 있다.
Q. 단기 최선호주 - 하나금융
하나금융은 경기대응 완충자본 0%로 인해 자본우려가 크게 해소되었으며, 1분기 자본비율이 추가 상향되었다. 또한 지난 해 외환은행과의 합병 비용이 소멸되어 작년 대비 이익이 큰 폭 증가할 것으로 예상된다. 다만, 환율 변화에 따라 외화환산손익이 은행주 중 가장 크게 발생하기 때문에 주가 변동성이 될 수 있다.
Q. 장기 최선호주 - 기업은행
기업은행은 최근 상대적으로 주가 약세 현상을 보이고 있지만 펀더멘털 상 이상 징후는 전혀 없다. 현재 수익성 대비 상당히 저평가 되어있으며, 배당 매력도 높고 시장의 우려와 다르게 1분기 실적도 양호할 것으로 예상된다.
Q. 은행주 투자 전략
현재 은행주의 PBR은 약 0.4배 수준으로 매력적이다. 장기적인 관점에서는 저가 매수의 기회로 볼 수 있지만, 1분기 양호한 실적에도 불구하고 2분기에 발생할 수 있는 우려 요인이 상존하고 있기 때문에 당장 추가적으로 급반등 하기는 쉽지 않을 것이다. 은행주는 실적 보다 매크로 불확실성 해소 여부에 따라 주가 흐름이 좌우될 수 밖에 없기 때문이다. 그렇기 때문에 1~2개월 단기적인 관점에서는 목표수익률을 짧게 가져가는 것을 권유하며, 연말 주가는 현재 보다 높을 가능성이 크다.
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