4월 11일 화요일 스몰캡 관심주
스몰캡 종목들 중에서 투자할만한 가치가 있는 기업들을 얘기해보는 시간입니다. 교보증권 송파지점 최성환 차장과 함께 합니다
Q.오늘 소개해 주실 기업은?
대원화성 [024890]
합성피혁, 벽지 제조 전문 업체
-74년 5월에 설립된 합성피혁, 벽지 제조 전문 업체다. 폴리우레탄(PU) 합성피혁 사업은 신발과 공 등으로 시작해 현재 자동차와 IT 영역으로 확장했다. 매출액 비중은 합성피혁 80%(신발 29%, 잡화 11%, 자동차 29%, IT 터치커버 4%, 백패드 7.5%), 벽지 16%, 정제 4%다
현금 흐름 개선... 배당재개 기대
-현금흐름이 눈에 띄게 개선되고 있다. 투자회수기에 진입해 영업활동현금흐름이 확대되고 있고, 차입금은 지속적으로 줄여 350억원 수준까지 하락했다. ````````17년에 이익 증가를 이뤄내면 ````````06년 이후 실시하지 않았던 배당도 재개될 가능성이 크다
최대주주 · 특수관계인 지분 총 47.2%
-최대주주는 11.8% 지분을 보유한 강동엽 대표이사다. 5.9%를 보유하고 있는 강수창 창업자의 장남이며, 그 외 형제들이 각각 지분 9.8%씩 보유하고 있다. 06년 8월 수증을 통해 강수창 창업자의 지분을 물려받았다. 지분 9.2%를 보유하고 있는 소타인베스트먼트도 삼형제가 보유하고 있는 투자회사다. 자사주는 0.3% 보유하고 있고, 전환사채는 15년에 모두 전환되어 잠재 희석 주식은 없다
Q.대원화성 각 사업 부문별 특징은?
대원화성 주요 사업부문
-신발
-벽지
-차량용 시트
-정제
신발 사업: 아디다스 비중 확대
-태광 등의 신발 OEM 업체를 통해 나이키에 주로 납품하고 있다. 백산이 주요 경쟁사다. 매출처를 다변화하기 위해 16년에 아디다스 임원을 영입했다. 17년 내에 영업 효과가 실적으로 반영되며 아디다스 비중이 커질 전망이다. 17년 매출액은 16년 대비 15% 증가한 411억원을 예상한다.
벽지 사업, 명품 벽지 DID사에 납품
-벽지는 제조 후 디아이디(DID)사에 납품한다. 93년에 충남 진천에서 설립된 디아이디는 명품벽지 판매 사업을 영위하며, 대원화성의 최대주주 및 특수관계인인 강 삼형제가 지분을 보유한 회사다. 국내 소비 침체로 16년에 손익분기점을 조금 넘는 수준의 흑자를 기록했다. 17년 매출액은 소폭 반등한 213억원을 예상한다.
차량용 카시트, IT터치커버 사업... 기아차 납품
-````````09년부터 시작한 차량용 합성피혁 사업은 주로 기아차 도어트림류와 시트에 최종 납품하고 있다. 기아차의 주 벤더다. 차종 변화 등의 이유로 연매출 변동성은 큰 편이다. 17년 매출액은 전년대비 소폭 증가한 372억원을 예상한다. IT 터치커버 사업은 미국 M사의 투인원 제품 키보드 터치 커버를 제조해 납품하고 있다. 16년에는 신모델이 나오지 않아 매출이 급감했으나 17년 하반기에 신모델이 출시되면 다시 15년 수준의 매출이 회복될 것이다. 17년 매출액은 80억원으로 예상한다
정제 사업
폴리우레탄 제조 과정에서 발생하는 유해물질을 수거 증류식으로 고순도 정제 처리하는 사업
정제 사업 경쟁사 공장 가동 중단
베트남에서 2015년에 독점 라이선스 취득
-정제사업은 PU(폴리우레탄) 제조 과정에서 발생하는 유해물질인 폐유기용제(DMF)를 수거하여 증류식으로 고순도 정제 처리하는 사업이다. 국내 사업 초기에는 고마진 사업이었으나 폴리우레탄 제조 공장이 베트남으로 많이 이전하고 국내 경쟁도 치열해지면서 손익분기점(BEP) 수준을 유지하고 있다. 최근 경쟁사들이 공장을 하나둘씩 가동 중단하고 있어 향후에는 소폭 흑자를 유지할 것으로 보인다. 국내 정제 사업의 17년 매출액은 전년 수준인 56억원을 예상한다.
-베트남 정제 사업은 상황이 좋다. 신고제인 국내와 달리 허가제인 베트남에서 15년에 독점 라이선스를 취득했다. 최근 베트남 내 정제 수요 증가로 증설도 단행했다. 베트남 정제 관련 사업 매출액은 따로 구분되어 있지 않아 파악이 어렵다.
Q.대원화성 투자 포인트는?
대원화성 투자포인트
-유리기판용 매출 ↑
-합성피혁 매출처 다변화
-화장품 사업 실적
유리기판용 백패드 매출 증가
-백패드 제품은 LG화학 유리기판 연마 공정의 필수 소모품이다. 1라인 내 후가공 라인 추가와 16년 하반기 매출 이연 효과로 17년 매출액은 25% 증가한다. 지지부진한 LG화학의 유리기판 증설이 재개될 시 크게 수혜를 입을 수 있다.
신발용 폴리우레탄 합성피혁의 매출처 다변화
-나이키에 주로 공급하고 있지만 이제 아디다스 비중이 커진다. 16년에 아디다스 임원을 영입한 효과가 17년에 반영되며 15% 매출 증가를 예상한다
신사업분야
-화장품
-반도체 연마패드
-의류용 폴리우레탄 합성피혁
화장품 관련 사업, 2017년 신규 매출 발생 기대
신사업 개시
-다양한 신사업을 준비 중이다. 화장품과 반도체 연마패드, 의류용 폴리우레탄 합성피혁 등이다. 화장품 관련 신사업이 가장 먼저 결과물을 내 17년 신규 매출 발생을 기대한다.
Q.대원화성, 실적은 어떻습니까?
-17년 실적은 매출액 1,420억원(+14.2% YoY), 영업이익 178억원(+34.3% YoY, 12.6% OPM)을 예상한다. 예상 실적을 달성할 시 10여년간 중단했던 배당이 재개될 수 있다.
Q.대원화성 , 밸류에이션은 어떻습니까?
2017년 예상실적 기준 PBR 1.4배 수준
-현 주가는 17년 기준 PER, PBR 각각 9.5배, 1.4배다
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스몰캡 종목들 중에서 투자할만한 가치가 있는 기업들을 얘기해보는 시간입니다. 교보증권 송파지점 최성환 차장과 함께 합니다
Q.오늘 소개해 주실 기업은?
대원화성 [024890]
합성피혁, 벽지 제조 전문 업체
-74년 5월에 설립된 합성피혁, 벽지 제조 전문 업체다. 폴리우레탄(PU) 합성피혁 사업은 신발과 공 등으로 시작해 현재 자동차와 IT 영역으로 확장했다. 매출액 비중은 합성피혁 80%(신발 29%, 잡화 11%, 자동차 29%, IT 터치커버 4%, 백패드 7.5%), 벽지 16%, 정제 4%다
현금 흐름 개선... 배당재개 기대
-현금흐름이 눈에 띄게 개선되고 있다. 투자회수기에 진입해 영업활동현금흐름이 확대되고 있고, 차입금은 지속적으로 줄여 350억원 수준까지 하락했다. ````````17년에 이익 증가를 이뤄내면 ````````06년 이후 실시하지 않았던 배당도 재개될 가능성이 크다
최대주주 · 특수관계인 지분 총 47.2%
-최대주주는 11.8% 지분을 보유한 강동엽 대표이사다. 5.9%를 보유하고 있는 강수창 창업자의 장남이며, 그 외 형제들이 각각 지분 9.8%씩 보유하고 있다. 06년 8월 수증을 통해 강수창 창업자의 지분을 물려받았다. 지분 9.2%를 보유하고 있는 소타인베스트먼트도 삼형제가 보유하고 있는 투자회사다. 자사주는 0.3% 보유하고 있고, 전환사채는 15년에 모두 전환되어 잠재 희석 주식은 없다
Q.대원화성 각 사업 부문별 특징은?
대원화성 주요 사업부문
-신발
-벽지
-차량용 시트
-정제
신발 사업: 아디다스 비중 확대
-태광 등의 신발 OEM 업체를 통해 나이키에 주로 납품하고 있다. 백산이 주요 경쟁사다. 매출처를 다변화하기 위해 16년에 아디다스 임원을 영입했다. 17년 내에 영업 효과가 실적으로 반영되며 아디다스 비중이 커질 전망이다. 17년 매출액은 16년 대비 15% 증가한 411억원을 예상한다.
벽지 사업, 명품 벽지 DID사에 납품
-벽지는 제조 후 디아이디(DID)사에 납품한다. 93년에 충남 진천에서 설립된 디아이디는 명품벽지 판매 사업을 영위하며, 대원화성의 최대주주 및 특수관계인인 강 삼형제가 지분을 보유한 회사다. 국내 소비 침체로 16년에 손익분기점을 조금 넘는 수준의 흑자를 기록했다. 17년 매출액은 소폭 반등한 213억원을 예상한다.
차량용 카시트, IT터치커버 사업... 기아차 납품
-````````09년부터 시작한 차량용 합성피혁 사업은 주로 기아차 도어트림류와 시트에 최종 납품하고 있다. 기아차의 주 벤더다. 차종 변화 등의 이유로 연매출 변동성은 큰 편이다. 17년 매출액은 전년대비 소폭 증가한 372억원을 예상한다. IT 터치커버 사업은 미국 M사의 투인원 제품 키보드 터치 커버를 제조해 납품하고 있다. 16년에는 신모델이 나오지 않아 매출이 급감했으나 17년 하반기에 신모델이 출시되면 다시 15년 수준의 매출이 회복될 것이다. 17년 매출액은 80억원으로 예상한다
정제 사업
폴리우레탄 제조 과정에서 발생하는 유해물질을 수거 증류식으로 고순도 정제 처리하는 사업
정제 사업 경쟁사 공장 가동 중단
베트남에서 2015년에 독점 라이선스 취득
-정제사업은 PU(폴리우레탄) 제조 과정에서 발생하는 유해물질인 폐유기용제(DMF)를 수거하여 증류식으로 고순도 정제 처리하는 사업이다. 국내 사업 초기에는 고마진 사업이었으나 폴리우레탄 제조 공장이 베트남으로 많이 이전하고 국내 경쟁도 치열해지면서 손익분기점(BEP) 수준을 유지하고 있다. 최근 경쟁사들이 공장을 하나둘씩 가동 중단하고 있어 향후에는 소폭 흑자를 유지할 것으로 보인다. 국내 정제 사업의 17년 매출액은 전년 수준인 56억원을 예상한다.
-베트남 정제 사업은 상황이 좋다. 신고제인 국내와 달리 허가제인 베트남에서 15년에 독점 라이선스를 취득했다. 최근 베트남 내 정제 수요 증가로 증설도 단행했다. 베트남 정제 관련 사업 매출액은 따로 구분되어 있지 않아 파악이 어렵다.
Q.대원화성 투자 포인트는?
대원화성 투자포인트
-유리기판용 매출 ↑
-합성피혁 매출처 다변화
-화장품 사업 실적
유리기판용 백패드 매출 증가
-백패드 제품은 LG화학 유리기판 연마 공정의 필수 소모품이다. 1라인 내 후가공 라인 추가와 16년 하반기 매출 이연 효과로 17년 매출액은 25% 증가한다. 지지부진한 LG화학의 유리기판 증설이 재개될 시 크게 수혜를 입을 수 있다.
신발용 폴리우레탄 합성피혁의 매출처 다변화
-나이키에 주로 공급하고 있지만 이제 아디다스 비중이 커진다. 16년에 아디다스 임원을 영입한 효과가 17년에 반영되며 15% 매출 증가를 예상한다
신사업분야
-화장품
-반도체 연마패드
-의류용 폴리우레탄 합성피혁
화장품 관련 사업, 2017년 신규 매출 발생 기대
신사업 개시
-다양한 신사업을 준비 중이다. 화장품과 반도체 연마패드, 의류용 폴리우레탄 합성피혁 등이다. 화장품 관련 신사업이 가장 먼저 결과물을 내 17년 신규 매출 발생을 기대한다.
Q.대원화성, 실적은 어떻습니까?
-17년 실적은 매출액 1,420억원(+14.2% YoY), 영업이익 178억원(+34.3% YoY, 12.6% OPM)을 예상한다. 예상 실적을 달성할 시 10여년간 중단했던 배당이 재개될 수 있다.
Q.대원화성 , 밸류에이션은 어떻습니까?
2017년 예상실적 기준 PBR 1.4배 수준
-현 주가는 17년 기준 PER, PBR 각각 9.5배, 1.4배다
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