삼성전기, 지난친 우려…비중확대 적기-대우

대우증권은 4일 삼성전기에 대해 지나친 걱정 뒤에 숨겨진 장기 성장 스토리를 봐야 한다며 매수 투자의견과 목표주가 11만9000원을 유지했다.

박원재 대우증권 애널리스트는 "엔저 상태가 지속되면서 일본 경쟁사들이 많은 삼성전기에 대한 우려가 증가한 것이 사실"이라며 "특히 MLCC 사업의 경쟁사는 1위의 무라타, 3위권의 TDK, 타이요 유덴 등 대부분 일본 업체"라고 전했다.

박 애널리스트는 "환율은 중요한 변수지만 단순환 환율 움직임 보다는 기술력, 생산 비용 절감 능력, 세트 업체와의 관계 등 여러 요소들이 복합적으로 경쟁력을 구성하게 된다"며 2008년 엔고 시기에도 삼성전기의 LCR(MLCC, Multi-Layer Ceramic Capacitor) 사업부의 영업이익률은 2007년 14.5%에서 8.0%로 하락했다. 그는 최근 엔저 상태가 부정적인 것은 사실이나 지나친 우려로 삼성전기의 성장세를 의심할 필요는 없다고 진단했다.

2008년부터 연간 20% 이상 성장하던 삼성전기의 매출액은 2011년 0.3% 성장하는데 그쳤다. LED 사업부분의 실적 부진과 매각 때문이다. 그러나 이제는 다시 성장세로 전환된 상태이다.

2012년 매출액은 7조9129억원으로 13.2% 증가했다. 삼성전자의 스마트폰 효과의 영향이다. 대우증권은 2013년 삼성전기의 매출액은 8조9613억원, 영업이익은 22.6% 증가한 7114억원으로 추정했다. 외형 성장은 2012년 인수한 모터 사업의 본격적인 성장과 최대 고객사 스마트폰 판매 증가로 인한 MLCC 및 카메라 모듈 매출액 증가 때문이다.

박 애널리스트는 "2014년 매출액은 10조원 돌파(+14.2%, 10조2364억원)가 가능할 전망"이라며 "이익 창출 능력도 긍정적"이라고 평가했다. 2012년 영업이익은 67.2% 증가한 5805억원을 기록했다. 2010년 LED 영업이익을 제외(5755억원)하면 사상 최대 영업이익을 기록한 것이다. 2014년에는 사상 최대 영업이익인 8767억원을 달성할 것으로 기대했다.

그는 비IT 부품의 증가, 중국 업체로의 매출액 증가도 점진적으로 진행될 것이라며 삼성전기의 본격적인 성장은 지금부터라고 판단했다. 박 애널리스트는 현재 보유한 7000억원 수준의 현금과 축적되기 시작하는 현금 흐름도 주목해야 한다며 M&A 등을 통한 추가적인 성장이 가능하기 때문이라고 설명했다. 엔 약세는 M&A에 호재이다. 이어 시장의 지나친 우려가 존재하는 지금이 비중 확대의 최적기라고 덧붙였다.

한경닷컴 정형석 기자 chs8790@hankyung.com




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