Cover Story - 아모레퍼시픽
화장품업황 전망
최근 화장품 업종은 성장성이 높은 사업이라는 기대 속에 주가가 지속적으로 올랐다. 업종 주가수익비율(PER)이 평균 31배에 이르렀다. 주요 화장품 업체의 경우 1분기 실적 외에는 주가에 부정적인 외부 변수가 없는 만큼 현재의 ‘고평가’ 상태가 유지될 가능성이 크다는 판단이다.
화장품주 실적 개선 뚜렷
올해 화장품주는 전반적으로 실적이 개선됐다. 아모레퍼시픽과 아모레G 한국콜마 LG생활건강 코스맥스 등 5개 주요 화장품 업체의 올해 주당순이익(EPS)은 25.1% 늘어날 것으로 전망된다. 이 같은 증가율은 음식료(12%)와 유통(11.8%) 등 다른 소비재 업종을 크게 압도한다. 올 들어서만 화장품 업종의 주가는 약 15% 올라 코스피지수 상승률(14%)을 넘어섰다. 지난해 4분기 실적이 대부분 주가에 반영된 가운데 특별한 악재가 돌출할 가능성이 낮아 당분간은 현재의 주가 수준을 이어갈 것으로 전망된다.
현 시점에서 예상할 수 있는 화장품 산업의 구조적인 변화는 두 가지로 요약된다. 중국 수요가 예상 밖으로 급변할 가능성과 중견업체들의 기업공개(IPO)를 앞두고 브랜드숍의 경쟁이 치열해질 가능성이다.
중국 소비자의 화장품 수요는 최근 국내 화장품 산업의 잠재성장률을 결정짓는 요인이다. 면세점 판매 동향이 대리 지표가 될 수 있다. 아모레퍼시픽에 이어 LG생활건강과 다른 중견 브랜드의 면세점 판매 증가율이 높아지는 점에 주목할 필요가 있다.
하반기로 예정된 몇몇 브랜드숍 업체의 IPO도 외부 변수가 될 수 있다. 상장을 추진하는 브랜드숍 업체들은 주로 해외 사업 확대를 목표로 하고 있다. 하지만 IPO를 전후해 국내 경쟁 또한 격해질 가능성이 있어 제조업자개발생산(ODM) 업체들이 수혜를 입을 것으로 예상된다.
상대적 저평가주 주목
투자자 입장에서는 경쟁 업체에 비해 상대적으로 주가가 낮은 LG생활건강과 코스맥스를 주목할 필요가 있다. LG생활건강은 PER이 24배로 31배에 달하는 업종 평균보다 주가가 낮다는 점이 매력적이다. 코스맥스는 한국콜마에 비해 주가수익률이 부진했기 때문에 추천할 만하다.
LG생활건강은 경쟁사에 비해 다소 늦게 시작한 면세점 판매 증가율이 실적에 반영되고 있다. 당분간 이 효과가 지속될 것으로 예상된다. 올해 회사 전체 이익이 21%가량 늘어날 것으로 보이는데 화장품의 이익 기여도가 60% 가까이 높아지면서 경쟁사에 비해 낮은 PER이 해소될 전망이다. 올해 연결 매출 5조1129억원에 영업이익 6199억원을 기록할 것으로 기대된다.
최근 실적 부진은 2013~2014년 신성장 동력을 확보하기 위한 기업 인수합병(M&A)이 없었고 음료 및 생활용품 업황이 악화된 탓이 컸다. 올해는 이 같은 이익 정체 상태가 완연하게 회복될 것으로 보인다. LG생활건강에 대한 중국인의 브랜드 선호도가 크게 높아져 면세와 해외 부문이 이끄는 화장품 이익이 전년보다 31.5% 늘어날 것으로 예상된다.
코스맥스 주가는 지난해 하반기 실적 모멘텀이 약해졌다는 평가를 받으면서 경쟁사에 비해 부진한 편이다. 하지만 조만간 이 같은 격차가 해소될 수 있을 것으로 전망된다. 지속적인 증설로 중국 현지 브랜드 시장을 흡수하며 높은 성장을 지속하고 있기 때문이다. 국내 브랜드숍 시장의 경쟁이 치열해질 것으로 예상되면서 매출이 늘어날 조짐을 보이는 것도 호재다. 올해 연결 매출과 영업이익은 각각 4710억원과 401억원으로 예상된다.
국내 사업과 해외 사업의 실적이 각각 8%와 62% 늘어날 전망이다. 중국 상하이와 광저우 설비 증설 덕분에 2016년까지 생산능력 연평균 증가율이 25%에 이를 전망이다. 동종 업체인 한국콜마가 올초 31% 오르는 동안 코스맥스 주가는 11% 오르는 데 그쳤다. 성장 모멘텀에 회복됨에 따라 주가도 따라 오를 것으로 기대한다.
출혈 할인 경쟁이 ‘정상’이 돼버린 브랜드숍의 경쟁은 앞으로 차별화된 제품 위주로 이뤄질 전망이다. 이는 역으로 코스맥스 같은 ODM 기업이 성장할 자양분이 될 수도 있을 것이다.
한국희 < NH투자증권 수석연구원 cookie@nhwm.com >
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화장품업황 전망
최근 화장품 업종은 성장성이 높은 사업이라는 기대 속에 주가가 지속적으로 올랐다. 업종 주가수익비율(PER)이 평균 31배에 이르렀다. 주요 화장품 업체의 경우 1분기 실적 외에는 주가에 부정적인 외부 변수가 없는 만큼 현재의 ‘고평가’ 상태가 유지될 가능성이 크다는 판단이다.
화장품주 실적 개선 뚜렷
올해 화장품주는 전반적으로 실적이 개선됐다. 아모레퍼시픽과 아모레G 한국콜마 LG생활건강 코스맥스 등 5개 주요 화장품 업체의 올해 주당순이익(EPS)은 25.1% 늘어날 것으로 전망된다. 이 같은 증가율은 음식료(12%)와 유통(11.8%) 등 다른 소비재 업종을 크게 압도한다. 올 들어서만 화장품 업종의 주가는 약 15% 올라 코스피지수 상승률(14%)을 넘어섰다. 지난해 4분기 실적이 대부분 주가에 반영된 가운데 특별한 악재가 돌출할 가능성이 낮아 당분간은 현재의 주가 수준을 이어갈 것으로 전망된다.현 시점에서 예상할 수 있는 화장품 산업의 구조적인 변화는 두 가지로 요약된다. 중국 수요가 예상 밖으로 급변할 가능성과 중견업체들의 기업공개(IPO)를 앞두고 브랜드숍의 경쟁이 치열해질 가능성이다.
중국 소비자의 화장품 수요는 최근 국내 화장품 산업의 잠재성장률을 결정짓는 요인이다. 면세점 판매 동향이 대리 지표가 될 수 있다. 아모레퍼시픽에 이어 LG생활건강과 다른 중견 브랜드의 면세점 판매 증가율이 높아지는 점에 주목할 필요가 있다.
하반기로 예정된 몇몇 브랜드숍 업체의 IPO도 외부 변수가 될 수 있다. 상장을 추진하는 브랜드숍 업체들은 주로 해외 사업 확대를 목표로 하고 있다. 하지만 IPO를 전후해 국내 경쟁 또한 격해질 가능성이 있어 제조업자개발생산(ODM) 업체들이 수혜를 입을 것으로 예상된다.
상대적 저평가주 주목
투자자 입장에서는 경쟁 업체에 비해 상대적으로 주가가 낮은 LG생활건강과 코스맥스를 주목할 필요가 있다. LG생활건강은 PER이 24배로 31배에 달하는 업종 평균보다 주가가 낮다는 점이 매력적이다. 코스맥스는 한국콜마에 비해 주가수익률이 부진했기 때문에 추천할 만하다.
LG생활건강은 경쟁사에 비해 다소 늦게 시작한 면세점 판매 증가율이 실적에 반영되고 있다. 당분간 이 효과가 지속될 것으로 예상된다. 올해 회사 전체 이익이 21%가량 늘어날 것으로 보이는데 화장품의 이익 기여도가 60% 가까이 높아지면서 경쟁사에 비해 낮은 PER이 해소될 전망이다. 올해 연결 매출 5조1129억원에 영업이익 6199억원을 기록할 것으로 기대된다.
최근 실적 부진은 2013~2014년 신성장 동력을 확보하기 위한 기업 인수합병(M&A)이 없었고 음료 및 생활용품 업황이 악화된 탓이 컸다. 올해는 이 같은 이익 정체 상태가 완연하게 회복될 것으로 보인다. LG생활건강에 대한 중국인의 브랜드 선호도가 크게 높아져 면세와 해외 부문이 이끄는 화장품 이익이 전년보다 31.5% 늘어날 것으로 예상된다.
코스맥스 주가는 지난해 하반기 실적 모멘텀이 약해졌다는 평가를 받으면서 경쟁사에 비해 부진한 편이다. 하지만 조만간 이 같은 격차가 해소될 수 있을 것으로 전망된다. 지속적인 증설로 중국 현지 브랜드 시장을 흡수하며 높은 성장을 지속하고 있기 때문이다. 국내 브랜드숍 시장의 경쟁이 치열해질 것으로 예상되면서 매출이 늘어날 조짐을 보이는 것도 호재다. 올해 연결 매출과 영업이익은 각각 4710억원과 401억원으로 예상된다.
국내 사업과 해외 사업의 실적이 각각 8%와 62% 늘어날 전망이다. 중국 상하이와 광저우 설비 증설 덕분에 2016년까지 생산능력 연평균 증가율이 25%에 이를 전망이다. 동종 업체인 한국콜마가 올초 31% 오르는 동안 코스맥스 주가는 11% 오르는 데 그쳤다. 성장 모멘텀에 회복됨에 따라 주가도 따라 오를 것으로 기대한다.
출혈 할인 경쟁이 ‘정상’이 돼버린 브랜드숍의 경쟁은 앞으로 차별화된 제품 위주로 이뤄질 전망이다. 이는 역으로 코스맥스 같은 ODM 기업이 성장할 자양분이 될 수도 있을 것이다.
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