포스코 LNG 통합…"가스·수소 밸류체인 완성"

포스코인터내셔널과 포스코에너지의 합병이 마무리되면 그룹 차원에서 추진해온 액화천연가스(LNG)사업 재편이 완성 단계에 이른다. 최정우 포스코그룹 회장은 2018년 7월 취임 후 줄곧 비철강사업 확대를 강조해왔다. LNG사업 재편은 그 큰 줄기 중 하나다. 합병 법인은 LNG뿐 아니라 수소에너지사업 확대에도 속도를 낼 전망이다. 포스코의 탈탄소 시대를 이끌 종합에너지기업이 탄생할 것이란 전망이다.

LNG사업 하나로 모으는 포스코

포스코는 3년여 전부터 그룹 내 LNG사업 재편을 추진해왔다. 2019년 포스코가 보유하던 광양 LNG터미널 운영권을 포스코에너지에 넘겼다. 포스코와 포스코인터내셔널이 분담하던 LNG 도입 업무는 포스코인터내셔널로 통합했다. 이번 합병으로 이 같은 LNG 관련 사업이 한 회사로 단일화된다. 의사결정을 효율화하고 규모의 경제를 꾀한다는 전략이다.

합병법인은 LNG사업의 업스트림과 다운스트림 사업을 동시에 강화할 것으로 보인다. 업스트림을 담당해온 포스코인터내셔널은 지난해 말 약 4000억원을 들여 호주 5위 가스회사인 세넥스에너지를 인수했다. 미얀마 가스전 추가 개발에 더해 인도네시아 말레이시아 등에서 추가 광구 인수를 검토하는 등 업스트림 확장에 2024년까지 3조원을 투입하겠다는 계획이다. 포스코에너지는 광양LNG터미널에 제2터미널을 추가 증설하고 LNG 탱크도 확대할 계획이다.

그룹 차원의 수소사업에도 탄력이 붙을 전망이다. 지금까지는 포스코인터내셔널이 해외 네트워크를 활용해 수소 도입 사업과 해외 수소 프로젝트에 참여하고, 포스코에너지는 수소 전용 터미널을 구축하는 방식으로 나눠 진행하던 사업이 하나의 밸류체인으로 통합돼 효율적인 경영이 가능해지기 때문이다.

업계 관계자는 “올해 초 포스코가 지주회사체제로 전환하면서 포스코에너지의 상장이 어려워져 탈탄소 시대 에너지사업을 위한 재원 마련이 고민이었다”며 “이번 합병으로 포스코에너지는 사실상 우회상장하는 효과를 얻으며 그룹 차원의 에너지사업에 속도가 붙을 전망”이라고 말했다.

합병비율, 주총 관문 통과할까

합병 성사의 관건은 합병비율이다. 상장사인 포스코인터내셔널과 비상장사인 포스코에너지의 최대주주가 모두 상장사 포스코홀딩스라는 점에서 이해상충 논란이 불거질 우려가 있다. 올해 초 소액주주들의 반발을 부른 동원산업과 동원엔터프라이즈 간 합병 당시의 기업가치 산정 논란이 재연될 수 있다는 우려가 나온다.

자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령에는 상장사가 비상장사를 합병할 경우 시가에 따라 합병가액을 결정하되, 기준시가가 자산가치보다 낮으면 자산가치로 할 수 있다고 명시돼 있다. 1분기 말 기준 포스코인터내셔널의 순자산은 약 3조9000억원, 시가총액은 20일 종가 기준 2조3750억원이다. 시가가 순자산보다 낮기 때문에 순자산으로 기업 가치가 산정될 가능성이 크다. 그렇지 않으면 동원산업 소액주주처럼 포스코인터내셔널 소액주주들이 크게 반발할 수 있다.

문제는 포스코홀딩스 주주들의 생각은 다를 수 있다는 점이다. 두 회사의 주주 간 이해가 반드시 일치하지 않을 수 있다. 포스코인터내셔널의 기업가치가 과대 평가되면 합병법인에 대한 포스코홀딩스의 지분이 희석될 수 있기 때문이다. 포스코는 삼일회계법인에 적정 가치 산정을 의뢰했다.

박시은/차준호 기자 seeker@hankyung.com