시가총액 대형주들이 코스피 실적 하락을 주도하고 있다며 적극적인 포트폴리오 운용이 알파를 결정할 것이라는 의견이 제기됐다. 시장을 복제하는 전략으로는 수익률을 내기 어렵다는 분석이다.5일 김재은 NH투자증권 연구원은 "시가총액 대형주(코스피200)의 수익률 편차는 지난달 말 기준 7.8%로 작년 하반기 이후 꾸준히 낮아져 장기 평균 8.1% 를 밑돌기에 이르렀다"며 "구성종목 간 수익률 평차가 낮다는 것은 액티브 펀드가 패시브 펀드 대비 초과 성과를 달성하기 힘들어졌다는 것을 뜻한다. 빠른 순환매 장세에 나타나는 현상"이라고 말했다.
김 연구원은 "과거 경험적으로 종목 간 수익률 편차가 낮아지면 그 수준을 장기적으로 유지하려는 경향이 나타난다. 다시 말해 대형주와 중소형주 모두 벤치마크 대비 알파를 창출하기 어려운 환경인 셈"이라며 "이련 경우 포트폴리오 운용 측면에서는 시장 복제율을 높여서 대응하는 전략이 유리할 수 있겠지만, 반도체가 수요 둔화 우려로 주가 모멘텀을 기대하기 쉽지 않아 포트폴리오의 수익률이 고민되는 상황"이라고 밝혔다.
양호한 어닝시즌인 데도 불구하고 내년 코스피 이익 전망치는 큰 폭 하향 조정되고 있다. 특히 반도체와 유틸리티 섹터가 코스피의 실적 하락을 주도하고 있다는 평이다.
이런 가운데 현재 순자산 50억원 이상 주식 일반형 펀드 중 약 절반 가까이가 시장과의 복제율을 높이는 전략을 구사하고 있다. 반면 최근 수익률 상위에는 코스피 복제율이 높은 펀드가 아닌 적극적으로 운용하는 펀드들이 위치하고 있다. 김 연구원은 "브이아이지주회사플러스, 다올KTB마켓스타, 삼성뉴딜코리아와 같은 펀드는 가치와 성장 스타일 측면으로 볼 때, 펀드를 적극적으로 운용하고 있는 것으로 파악된다"고 밝혔다.
김 연구원은 "펀드매니저의 고민이 깊어질 수밖에 없는 환경이다. 하지만 순환매 장세는 당분간 지속될 것이고 시가총액 대형주가 주도하는 실적 하향 조정이 현재 진행 중임을 감안할 때 적극적인 운용 수준이 알파를 결정하는 요인이 될 것이란 전망"이라며 "한국전력과 반도체 업체를 제외한 코스피 분기별 영업이익은 40~50조원으로 안정적인 수준을 유지하고 있다는 점은 긍정적"이라고 했다.
경기둔화 요인을 감안하면 경기민감주보다 경기와 무관한 구조적 성장주가 주가 모멘텀이 더 양호할 것이란 전망이다. 코스피 이익 증가기여율이 높은 2차전지와 엔터주가 여기에 해당한다.
아울러 정책 수혜주도 추천됐다. 미국 인플레이션(물가상승) 감축 법안과 반도체·과학법 등에서 기회를 엿볼 수 있는 기업에 투자해야 한다는 설명이다. 경기 방어적 관점에서 통신 섹터에도 관심이 필요하다고 덧붙였다.
신민경 한경닷컴 기자 radio@hankyung.com
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