기업들 자본확충 '비상'…영구채 쏟아낸다

▶마켓인사이트 9월 22일 오후 3시 45분

자본 확충에 비상이 걸린 기업들이 신종자본증권(일명 영구채) 발행에 속속 나서고 있다. 주식과 채권의 성격을 동시에 지닌 신종자본증권 발행을 통해 자금 조달과 자본 확충이라는 ‘두 마리 토끼’를 모두 잡겠다는 구상이다. 금융지주 등 금융권 위주로 발행하던 신종자본증권이 일반 기업의 자본 확충 수단으로 활용되는 사례가 빠르게 증가하고 있다는 분석이 나온다.

○대기업 신종자본증권 발행 봇물

22일 투자은행(IB)업계에 따르면 SK이노베이션의 자회사 SK인천석유화학은 다음달 2000억원어치 신종자본증권 발행을 검토 중이다. 만기는 30년이지만 3~5년 후 조기 상환할 권리(콜옵션)가 부여되는 조건이다. 국내 신용평가사들은 SK인천석유화학의 신용등급을 ‘A+’(안정적)로 매겼다.

SK인천석유화학은 2019년 발행한 신종자본증권 차환 등에 선제적으로 대비하기 위해 발행 작업에 나선 것으로 관측된다. 당시 SK인천석유화학은 5년 후 콜옵션(조기상환권한)이 붙은 6000억원어치 신종자본증권을 찍었다.

SK인천석유화학이 공모채 시장에서 신종자본증권을 조달하는 건 이번이 처음이다. 2019년에는 사모채 시장에서 신종자본증권을 발행했다. 올해 초 공모 회사채 흥행에 성공한 자신감이 반영된 것으로 풀이된다. SK인천석유화학은 지난 1월 열린 1500억원어치 회사채 수요예측에서 9700억원의 주문을 받아 발행액을 3000억원으로 늘렸다.

신종자본증권은 만기가 없거나 통상 30년 이상으로 길어 주식과 채권 성격을 동시에 지닌 하이브리드 채권이다. 회사채와 달리 신종자본증권은 회계상 부채가 아니라 자본으로 인정돼 재무지표 개선에 도움이 된다.

그동안 금융지주 등 금융권 위주로 발행하던 신종자본증권을 활용하는 일반 기업이 늘고 있다. 최근 들어서는 대기업 계열사들도 신종자본증권 발행에 적극 나서고 있다. 지난 6월부터 코오롱인더스트리, 효성화학, 신세계프라퍼티, SK텔레콤 등이 잇따라 신종자본증권을 찍었다.

주로 부채비율이 높은 기업들이 신종자본증권을 활용하고 있다. 부채비율이 8900%대까지 치솟은 효성화학은 올해만 두 차례 신종자본증권을 발행했다. 차입금 일부를 자본으로 전환해 재무구조를 개선하겠다는 구상이다.

SK인천석유화학도 실적 악화 등의 여파로 부채비율이 지난해 말 281.5%에서 올해 상반기 343.9%로 뛰었다. 한 대형 증권사 회사채 발행 담당자는 “자본 확충에 비상이 걸린 기업들이 유상증자나 자산 매각 등에 비해 상대적으로 절차가 간편한 신종자본증권 발행을 적극 검토하고 있다”고 말했다.

○높은 조달금리는 부담

신종자본증권 발행 규모가 늘어나면서 자본 인정 여부에 대한 논란도 다시 고개를 들고 있다. 신종자본증권은 만기가 통상 30년이지만 3~5년 뒤 콜옵션을 행사하는 게 관행처럼 굳어져 있기 때문이다. “본질적으로 3~5년 만기 회사채를 발행하면서 자본을 확충하는 것 아니냐”는 지적이 나오는 이유다.

발행금리가 회사채에 비해 상대적으로 높아 기업 부담이 커지는 것도 신종자본증권의 단점이다. 신용등급이 A급(A-~A+)인 코오롱인더스트리와 효성화학은 연 7~8%대 고금리에 신종자본증권을 발행했다. 최성종 NH투자증권 연구원은 “콜옵션 행사일이 다가오면 결국 갚아야 하는 채권이라는 점에서 ‘무늬만 자본’이라는 우려가 큰 편”이라고 말했다.

장현주 기자 blacksea@hankyung.com