[ 종목 탐방 리포트 김동준 부장 ] 서울옥션

종목 탐방 리포트 출연 : 김동준 부장 // 신한금융투자 2018/12/04

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스몰캡 종목들 중에서 투자할만한 가치가 있는 기업들을 얘기해보는 시간입니다.

신한금융투자 김동준 부장 나와 있습니다.

1. 오늘 소개해주실 기업은?

서울옥션 (063170)

K-Art 경매업체, 21살 새 역사의 시작

시가총액 1,869억원

2. 긍정적으로 보는 투자 포인트를 말씀해 주신다면?

투자 포인트:

1) 실적: 2019년 사상 최대이익 경신 전망

2) 성장성: 2018년 20주년(국내, 홍콩 10주년) 시작으로 성장 모멘텀 부각

3) 재평가: K-Art 성장과 함께 최고실적 지속하며 주가도 최고가 향해 단계적 상승 기대

3. 회사 사업에 대한 간단한 설명과 함께 최근 주가 급락의 이유는?

점유율 50% 이상 확보한 우리나라 미술품 경매 1위:

매출구성(2018F): 상품 56.6%, 경매 28.6%, 중개 7.1%, 담보대출 0.6%, 기타 7.1%

상품: 총액인식, 시장 트렌드 예측과 함께 유망제품 매입 후 직접 또는 경매로 판매

경매: 순액인식, 소장자로부터 위탁받아 경매 통해 구매자에게 판매(수수료 양자 수취)

중개: 순액인식, 위탁자와 구매자를 중개하여 수수료 수취

낙찰총액 구성(2018F): 국내off 35%, 홍콩(off+기획) 48%, 국내기획 9%, 온라인 8%

주가 급락:

<이유>

1) 외국인 매도: 차익실현(저점매수) & 손절매(고점매수) + 공매도 가세

: 외국인 지분율 추이 - 7월2일 6.3%, 10월17일 17.1%, 12월3일 8.6%

: 공매도 급증 - 11월21일 8.8만주, 11월29일 23.8만주

2) 국내 기관매도

: 국민연금 위탁운용사 교체에 따른 대규모 매도세

: 11월7일~12월3일 기금 순매도 55.4만주(11월7일 27.3만주 포함)

3) 11월25일 홍콩경매(추정가 270억원) 낙찰금액 시장 기대치 하회

: 공식적인 낙찰가액 192억원으로 200억원 중반까지 기대했던 시장 기대치 하회

: 일시적 요인(경매 직전 위탁자 사정으로 2점/추정가 40억원 출품 취소)

: 애프터 경매 포함 낙찰총액 213억원으로 2018년 홍콩경매 사상 최고금액 경신

4. 2019년 사상 최고실적 경신이 전망된다고 했는데 구체적으로 설명해 주신다면?

홍콩법인(홍콩경매, 지분율 100%):

2018년 홍콩진출 10주년, 2월 홍콩 센트럴에 SA+(상설 전시 겸 기획경매) 오픈

2018년부터 연 4회 경매(Major 2회, 기획 2회)

Global 작품 소싱력 입증으로 2019년 20% 이상 성장 전망

소비잠재력 큰 동남아지역은 물론 중국본토에서의 K-Art에 대한 관심 제고 수혜

강남사옥:

2018년 설립 20주년, 평창동에 이어 강남사옥 시대

강남 신사옥 12월 중순 완공(신사동, 지하 5F, 지상 8F)

갤러리(5F), 경매(6,7F), VIP룸(8F) 등을 통해 2019년부터 강남경매 본격화

전망:

1. 홍콩: 고성장 지속

2. 국내: 기획경매 확대, 고미술 경매 지속 확대

3. 연결대상 2사: 흑자체제 구축

서울옥션Blue(37%): 해외경매 대행 + 미술품 큐레이팅(Data Filtering)

프린트베이커리(지분율 38%): 미술작품 활성화 위한 대중화 브랜드

(유명화가 작품을 한정판으로 제작하여 직영점/지점 및 온라인 판매)

5. 실적 그리고 향후 주가 전망은 ?

실적:

4분기 분기최고 매출액과 영업이익 기록하며 연간 영업이익 Level-up

: 홍콩경매 2회 매출계상(10월 1일, 11월 25일)

: 국내경매 사상최고 분기 낙찰총액 전망(major경매 12월 13일, 온라인경매 12월 2회)

: 12월 13일 Major경매(추정가 320억원; 근현재 260억원, 고미술 60억원) 결과 주목

2019년 사상 최대이익 기록 전망

주가:

K-Art 대표하는 1등주로 실적호전과 함께 주가 재평가 지속 전망

세계 3번째로 홍콩에 진출, 2018년을 원년으로 성공시대 본격화

- 세계시장 Christie's와 Sotheby's의 확고한 양 강 체제

- 지속 상승 후 조정중인 Sotherby's(1744년~) 주가와 차별화 가능성

목표주가: 커버리지 증권사 컨센서스 19,500원/+76.5%

1차 급락전 고가 14,000원/+26.7%, 2차 52주 최고가 16,450원/+48.9%

사상 최고가는 2016년 1월 기록했던 26,550원