독일 사례로 본 증시 효과는…"통일 앞서 주가 상승"

독일 사례로 본 증시 효과는…"통일 앞서 주가 상승"
메리츠종금, 인프라·금융업종 수혜 분석…"통일비용 고려하면 금리는 상승"


(서울=연합뉴스) 권수현 기자 = 남북정상회담을 앞두고 한반도 비핵화·평화정착 기대감이 높아지는 가운데 독일 통일 선례를 보면 주가는 통일보다 앞서 상승할 수 있으며 외국인 자금 유입과 금리 상승 등이 예상된다는 분석이 나왔다.
메리츠종금증권[008560]은 23일 보고서에서 과거 독일 통일 당시 현지 주식시장은 통일 이슈를 선반영해 한발 앞서 상승 흐름을 보였다고 소개했다.
이진우 연구원은 "독일 주식시장은 공식적으로 통일되기 전부터 상승했는데 1988년부터 진행된 소련의 입장 변화가 그 가능성을 높였기 때문"이라며 "베를린 장벽이 붕괴한 1989년 11월 이후 주가는 다시 한 번 강하게 올랐지만 정작 통일이 공식화한 1990년 10월 이후에는 통일비용 우려 등의 영향으로 큰 폭으로 내렸다"고 설명했다.
이 연구원은 "다만, 통일 이후 독일 주가는 장기적으로는 우상향 흐름을 보였다"며 "통일에 가까워질 수 있는 변화가 시작되면 국내 금융시장도 (기대감을) 선반영해 움직일 가능성이 있다. 금융시장에서 중요한 것은 통일뿐만 아니라 기대감"이라고 진단했다.
그는 또한 통일 이후 독일 주식시장에 빠르게 외국인 자금이 유입됐다며 국내 주식시장에도 비슷한 흐름을 기대했다.
이 연구원은 "1990년 194억 마르크였던 독일시장의 외국인 포트폴리오 투자는 1997년에는 1천559억 마르크로 급증했다"며 "국내 역시 통일을 계기로 외국인 자금 유입을 기대해볼 만하다. 다만, 관련 정책이 단시일 안에 구체화하지 않으면 액티브보다는 패시브 형태 자금 유입이 될 가능성이 크다"고 말했다.
그는 금리의 경우 통일비용 관점에서 한 단계 오를 수밖에 없을 것으로 봤다.
이 연구원은 "독일 통일 당시 관련 비용 충당을 위한 대규모 국채 발행으로 국채금리가 7%대에서 9%로 급등했다. 남북한은 당시 동·서독보다 경제적 격차가 더 크기 때문에 금리 상승 폭은 독일보다 클 수 있다"며 "이 경우 금리 상승에 취약한 배당주에 대한 매력도가 낮아질 수 있고 기업 입장에서도 희비가 엇갈릴 것"이라고 예상했다.
통일 수혜는 인프라 개발뿐만 아니라 금융업종에도 미칠 것으로 내다봤다.
이 연구원은 "독일 통일 전에는 현지 주식시장에서 음식료와 건설, 산업재 업종의 상승세가 두드러졌는데 통일 이후 3년간은 은행과 보험 등 금융업종이 강세를 보였다. 민간투자 지원정책 등으로 금융수요가 확대했기 때문"이라고 설명했다.
그는 이어 "통일을 통한 '디스카운트 해소' 효과는 독일의 경우 기업 실적 개선세가 시작된 1993년부터 본격적으로 나타났다"며 "통일 자체가 당장 디스카운트 해소와 밸류에이션 프리미엄을 의미하지는 않았다"고 덧붙였다.
inishmore@yna.co.kr
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